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陽光電源:三季報大超預期戶用光伏快速推進

Q1-Q3盈利7.51億元,超預期:公司發布2017年三季報,報告期內公司實現營業收入66.42億元,同比增長105.58%;實現歸屬母公司凈利潤7.51億元,同比增長152.93%。對應EPS為0.52元。其中3季度,實現營業收入31億元,同比增長265.23%,環比增長35.14%;實現歸屬母公司凈利潤3.82億元,同比增長431.60%,環比增長59.12%。3季度對應EPS為0.26元。此前公司業績預告前三季度盈利7-7.5億元,實際披露業績超預期。

视频app國內+出口雙共振,主業迎來高增長:根據中電聯的數據,前三季度國內光伏新增裝機42.3GW,同比增長88%。作為國內逆變器及電站開發的龍頭,公司受益于行業的爆發,同時受益于印度及新興國家地區光伏市場的快速啟動,公司逆變器出口也迎來井噴,測算前三季度:1)逆變器出貨13GW左右(其中海外2GW以上),貢獻利潤2.5-2.8億元;2)電站開發確認規模700MW左右,貢獻利潤3.4-3.8億元;3)電站運營,貢獻業績6-8千萬;4)戶用光伏產品開始貢獻利潤,2-4千萬,儲能、電控合計貢獻利潤2-3千萬。整體盈利能力方面,前三季度毛利率和凈利率分別同比上升1.26、2.12個百分點至27.15%、11.31%。Q3凈利率12.32%,為近兩年來的高點,僅次于2015Q3。

發力戶用光伏市場,劍指國內第一品牌:根據光伏協會的數據,前三季度國內裝機超15GW,同比增長300%,成為亮點。而戶用光伏市場持續升溫,迎來啟動元年,成為亮點中的亮點。根據我們的測算,國內戶用光伏430GW,目前占比不到1%,空間巨大。行業內從組件、逆變器、運營商、渠道商紛紛進入,行業方興未艾,將迎來持續增長。公司率先成立SuHome全球品牌,發力戶用光伏市場。根據公司規劃,其渠道要實現市縣鎮三級網絡立體覆蓋,短期內要實現10個省的代理商網絡覆蓋。預計到2017、2018年底分別形成500、1000家縣區級經銷網絡。未來2-3年內,達到3000家的縣區級的經銷網絡,10萬家的鄉鎮村網絡。到2020年實現家庭光伏中國市場占有率第一。戶用光伏帶動公司業務從B端往C端拓展,具備高盈利、高成長,將為公司業績和估值貢獻彈性。未來隨著的不斷降低,儲能系統進入尋常百姓家,公司戶用光伏與戶用儲能將有效結合形成協同效應,當前的戶用光伏拓展作為前期市場、品牌、渠道錨點,意義重大。